海报时评丨两个年纪一降一升，将更有力地维护未成年人
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美国总统特朗普第二个任期以来，一再挥舞关税大棒，加重了全球买卖局势严峻。尤其是针对我国，继本年2、3月两轮、各10%的额定进口关税后，4月2日（均指当地时刻，下同）又宣告拟对我国加征34%的不同对等关税。依据4月10日美国白宫发布的行政命令，叠加芬太尼问题施加的关税，美国对我国累计关税率达145%。4月11日，中方宣告对美进口关税率上调至125%，并清晰表明若美方持续关税数字游戏，中方将不予理睬。
三位数的关税率将意味着停止中美之间大部分的货品买卖往来，加快两国经济的硬脱钩。有人据此认为，买卖战的终究战场很或许落在外汇商场上，人民币汇率（如非特指，均指人民币对美元两边汇率）将大幅价值降低。但是，笔者认为，美国极限施压的止境未必是人民币价值降低，反倒或许成为人民币的拐点。
人民币回撤是商场应激反响
特朗普政府迄今对我国加征了三轮关税，但前两轮关税对人民币影响有限。本年一季度，人民币不跌反升，境内中心价、境内即期汇率（即银行间商场下午四点半买卖价）和境外人民币汇率买卖价（CNH）别离上涨0.14%、0.65%和0.99%，境内外买卖价均收在7.30比1偏强的方位。
上一年末，笔者曾在榜首财经日报专栏文章《新广场协议未必，人民币增值或然》中剖析指出，人民币增值的四种景象，包含：特朗普极限施压的关税要挟完成不及预期、中美活跃致力于对话处理经贸胶葛、特朗普买卖回调或导致美元指数走弱，以及我国经济持续上升向好。
本年一季度人民币逆势走强的首要原因有：一是前两轮关税低于特朗普在竞选期间宣告的60%或以上的关税要挟，一起中方的反制坚持了抑制。二是上一年三季度人民币时刻短反弹后，境内外买卖价四季度均快速回撤了4%以上，已部分定价了特朗普关税要挟，提早释放了部分商场压力。三是节后《哪吒2》、DeepSeek、宇树机器人等现象级事情提振了境内外投资者对我国经济和财物的决心，我国财物重估概念鼓起。四是特朗普的买卖方针、移民方针和政府部门变革等导致商场紊乱，触发了特朗普买卖到特朗普阑珊预期的反转，一季度美国股汇“双杀”。五是人民币中心价在要害时点上释放了较强的汇率维稳信号，引导了境内外外汇商场运转。这触及前述人民币有或许增值的三种景象。
进入4月份以来，局势扶摇直上。到4月11日，境内人民币中心价、即期汇率和CNH较上月底别离跌落0.42%、1.00%和0.49%。其间，中心价跌破7.20、即期汇率跌破7.30，均创下2023年9月以来的新低；CNH一度跌破7.40，改写2012年有数据以来的低点。
这首要是由于第三轮中美关税抵触大大超出商场预期。特朗普4月2日宣告对等关税方针，在对一切国家和地区征收最低10%的基准关税的一起，将对对美买卖顺差较大的57个经济体（欧盟兼并算作1个）征收更高的不同关税。因3月4日已对加拿大、墨西哥加征了25%的关税，美国这次豁免了这两国的对等关税。但对我国还要加征34%的不同关税，加上特朗普上个任期的关税及本年前两轮关税，对我国进口均匀关税率将到达66%，根本扼杀了我国对美出口空间。中方为保卫本身合法权益，按对等准则进行了反制。两边你来我往，终究互征关税率均过百。
外汇商场关于超预期的严峻危险事情从头定价，引发了近期人民币快速回调，一度抹去了前期一切涨幅。不过，由于特朗普买卖方针急进且善变，导致美国股债汇“三杀”。到4月11日，美元指数跌破100，收在99.77，创下2023年7月以来新低。同期，CNH和境内人民币汇率买卖价（即银行间外汇商场次日清晨3点收盘价，CNY）也升回7.30以内，别离收在7.2813和7.2926。
超级强美元周期或面对变盘
2011年4月敞开了本轮全球超级强美元周期。但是，现在有两个关键或许让美元指数趋势性走弱，满意特朗普的弱美元偏好。一个是美国经济阑珊，美联储大幅降息；另一个是美元诺言不坚定，投资者加快逃离美元财物。
耶鲁大学预算实验室剖析，美国政府已宣告的关税方针将推高本年美国全体通胀率2.3个百分点，相当于给美国每个普通家庭每年构成3800美元的丢失。密歇根大学的最新调查结果显现，本年4月份1年期和5年期通胀预期别离为6.7%和4.4%，别离创1982年和1991年来的新高。亚特兰大联储4月9日的最新GDPNow猜测，本年一季度美国经济环比折年率将萎缩2.4%。最近，“Great Depression”（大惨淡）的词条一再冲上X渠道热搜。
4月9日发表的美联储3月份议息会议纪要显现，部分与会者忧虑美国总统已宣告或方案施行的关税方针起伏和规划超出业界预期。简直悉数与会者认为，美国通胀存在上行危险，而工作和经济添加存在下行压力，或令该机构堕入“困难权衡”窘境。一些与会者正告，金融商场若呈现剧烈的从头定价危险，恐加重经济面对的负面冲击。
4月6日，高盛将未来12个月美国经济堕入阑珊的概率从此前的35%上调至45%。戏剧性的是，4月9日不同对等关税收效日，高盛将美国的阑珊概率上修至60%，但随着当日美国暂缓对部分国家征收不同关税，又将阑珊概率调回至45%。日前，摩根大通经济学家表明，美国政府在买卖和国内财政问题上持续存在方针紊乱，这让美国股市和顾客决心遭到冲击，美国将难以防止经济阑珊。依据其依据商场的阑珊目标仪表板，在近期兜售中遭受重创的以小盘股为主的罗素2000指数现在显现，美国阑珊概率为79%。
如前所述，互征高关税意味着中美买卖将堕入阻滞。这既会给我国经济带来巨大冲击，也将是美国经济难以承受之痛。据美国世界买卖委员会计算，在世界海关理事会和谐准则（HS）编码的22大类产品中，2024年，美国自我国进口占比20%以上的有七大类，算计占到美国自我国进口额的75.4%，较2017年回落5.2个百分点，但低于同期我国在美国进口比例下降8.1个百分点的降幅。其间，第十二大类和第二十大类产品别离占比40.5%和46.4%，算计占到美国自我国进口额的15.6%，较2017年仅回落了0.3个百分点。
美国彼得森世界经济研究所（PIIE）所长亚当·珀森最近在美国《外交事务》杂志上撰文指出，与白宫认为的必胜恰恰相反，我国在这场与美国的世界政治角力中，才真实占有主动性。由于美中巨额买卖逆差现已阐明，美国对我国产品的需求要远大于我国对美国产品的需求。一旦白宫真把买卖停了，由于白宫没有给美国留出调整供应链的时刻，做好失掉我国供应链的预备，那么中方失掉的是可以经过多种方法去代替的美钞，但美国失掉的则是美国自己现已出产不了并且也替换不了的产品和服务。美国银行最新发布的陈述正告称，苹果公司若将iPhone出产悉数转移到美国，本钱将飙升90%，并面对物流难题。
3月19日，美联储主席鲍威尔在议息会后的发布会上清晰表明，假如劳动力商场意外疲软或通胀下降速度快于预期，美联储可相应放松方针。瑞银更是猜测，若美国经济堕入阑珊，美联储有或许重启量化宽松。这或将导致美指大幅走弱。
另一个应战是，特朗普新政正在损伤美元世界诺言。近来，美国经济学家巴里·艾肯格林在英国《金融时报》撰文指出，美元的全球霸权行将完结，而这种改动或许比幻想的更快到来。他的理由是：美国经济特别或破例论遭到应战；一个经济体在全球买卖和金融中的权重下降会削弱促使其钱银广泛运用的商场力气，歪曲的、破坏性的关税方针将加快这一进程；美国乱用经济金融制裁要挟美元位置；美国令人忧虑的财政和金融远景；特朗普政府削弱美联储独立性的办法将严峻危害美元财物的吸引力；美国债款证券的外国持有人是否会持续得到公正对待也存在疑问，等等。
以往，美股跌落时，美元一般扮演避险财物的人物，美元指数和美债价格上涨。乃至2020年3月疫情引发的美股“熔断”期间，资金逃向美元流动性，也是美指涨，美债、美股和黄金都在跌。但是，不同对等关税收效的当周（本年4月7日~4月11日），美股遭受“过山车”，美指跌落3.1%，10年期和30年期美债收益率别离上涨47和44个基点。在美指、美债、美股齐跌的一起，伦敦现货黄金价格上涨5.8%，收在3231美元/盎司，再度改写历史纪录。4月11日，法国央行行长弗朗索瓦·维勒鲁瓦·德加洛直言，美国政府的所作所为冲击了人们对美元的决心。美元信任危机或将加快世界钱银系统的重构，美指走弱恐难防止，特朗普将得偿所愿。
人民币有条件完成双向动摇
近年来，笔者在展望人民币走势的三种景象中清晰提出，若美国经济“硬着陆”，美联储必然大幅降息，美元有或许趋势性走弱，这或将意味着人民币的拐点降临。由于参阅一揽子钱银调理，美指与人民币汇率存在“跷跷板效应”，只需美指大幅走弱，人民币对美元就有或许增值。
自2022年以来，人民币调整已进入第四个年初。假如人民币可以借美指回调顺势反弹，有助于添加汇率弹性、完成双向动摇。2017年，就是在特朗普买卖大幅回撤、美指大跌的景象下，人民币对美元不跌反涨，重塑了央行汇率方针公信力，完成了“8·11”汇改的成功逆袭。上一年三季度，人民币阶段性反弹，也完结了2023年7月至2024年7月接连13个月结售汇持续逆差的局势，于2024年8~10月接连3个月录得顺差。
当时人民币增值较2017年有更好的根底。到上一年末，我国民间对外净负债（即不含储藏财物的对外净头寸）1598亿美元，较2016年末锐减85.6%，规划为2004年有数据以来的新低。这部分反映了近年来在人民币整体弱势布景下，境内企业和居民添加外汇财物装备（即“藏汇于民”），也是买卖大顺差没有体现为外汇储藏添加的首要原因。估计，若人民币增值，或引起企业和居民减持外汇财物。上一年8~10月份境内外汇局势好转，就获益于人民币反弹、商场结汇志愿增强（或持汇动机削弱），当期收汇结汇率（不含远期履约）均值较2023年7月至2024年7月均值上升了5.0个百分点。
一起，中美关税抵触发展至此，且我国已清晰表明不跟了，下一步中美很或许重启经贸商量。4月11日晚间，美国海关和边境保护局发布了一份《豁免清单》，将智能手机、电脑和其他电子产品扫除在对等关税之外，我国产品也在这份清单之内。依据兰德我国研究中心汇编的数据，这些豁免涵盖了近3900亿美元美国进口产品，其间包含超越1010亿美元的我国进口产品（相当于给我国的关税打了八折）。假如中美由对立转入对话形式，也将缓解商场惊惧心情，利好人民币汇率。
不用过于忧虑人民币增值。由于在美指弱势情况下，人民币归于被迫增值，人民币汇率指数（即人民币多边汇率或名义有用汇率）将坚持根本安稳，加之中外通胀差异驱动的人民币实践有用汇率走弱，有助于保护我国出口产品的价格竞争力。反倒是假如美指大跌，人民币跟从美元对其他钱银跌落，人民币名义和实践有用汇率加快下行，有或许加大其他买卖同伴对我国产能输出的忧虑。
当然，为应对美元指数和人民币汇率或许的调整，一方面，除了持续支撑和鼓舞境内企业用人民币计价结算外，还要引导其外币计价结算币种的多元化，削减对美元的过度依靠。另一方面，要引导境内企业改动曩昔构成的思想定式，强化危险中性认识。由于从多边汇率、实践汇率的视点讲，人民币对美元增值虽不必定影响出口竞争力，但鉴于我国企业外币结算中美元占比仍高达九成，故仍须警觉人民币增值对企业或许构成的财政冲击。
（作者系中银证券全球首席经济学家）
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上海正在阅历三年来成色最好的“金三银四”。
最新数据显现，4月没有过半，上海二手房网签量已迫临万套大关，在刚刚曩昔的周末，单日成交量再度打破1000套，重现上一年12月以及本年3月部分周末的买卖盛况。
新房商场相同炽热，在北蔡新板块地王楼面价破7万元/平方米之后不久，同板块楼盘认购率逾越了300%。跟着“好房子”相关方针落地、土地商场高热传导，上海楼市正呈现供需两旺、量价企稳的回暖态势。
4月二手房再现单日千套
近期，老家在陕西、在上海作业已逾越10年的赖女士对榜首财经表明，她只花了一周时刻看房，就决断买下一套学区房，“在一个作业日，下了班喊上老公就跑去签约了”。
关于为什么不再张望楼市，赖女士表明，一是觉得二手房价格降低了不少，现已契合她的心思预期；二是想赶快完毕租房的日子，削减“沪漂”的不安靖感，也给自己刚一岁多的女儿准备好未来的学位。
赖女士买下的这套学区房，虽然是一套“老破小”，可是对口普陀区榜首队伍的校园、通勤便当，加上其价格显着低于上海市区住所均价，这些都是招引赖女士快速购房的要素。
上海一家头部中介的经纪人贾超告知记者，像赖女士买的这种房子，近段时刻是十分好成交的，“相似的买卖十分多，一些优质的、有学区加持的房子挂出来后只需要一周就进入成交环节”。
贾超表明，这种买卖有几大特征：一是房子的价格十分低，一般来说单价在5万元/平方米以下，总价在300万以下；二是房子虽然楼龄很长，可是其方位不错，有交通、学区等要素加持；其三，由于总价有所下降，房子的租售比提高了，买家觉得能算得过来账，就乐意出手。
58安居客研究院统计数据显现，3月份，上海5万元/平方米以下的二手住所找房需求占比逾越了三分之二。这一波中低端住所需求的加快入市，拉动成交数据快速攀升，本年的楼市“金三银四”现象十分显着且清晰。
上海市房地产买卖中心数据显现，2025年3月，上海二手房网签总成交数2.93万套，月度成交套数创2021年8月以来的第二高位（仅次于2024年12月的2.97万套网签数，其时创下了四年来的单月最高纪录）。
本年一季度，上海二手房网签量逾越了6.8万套，同比大增54.5%。
进入4月后，虽然4月榜首周（4月1日至7日）受到了清明假日影响，二手房成交量仅为3753套，但从第二周开端成交量又快速上升。
依据网上房地产数据，到4月13日，上海4月份二手房已网签9233套。4月还未过半，网签量现已挨近万套。
在4月上旬，每日网签量还在几百套徜徉，而到了4月12日、13日，日网签量又逾越了1000套大关，再现3月份的火爆局势，可见4月份连续楼市小阳春态势已具有确认性。
值得重视的是，2024年最终一个季度，上海二手房成交的炽热，与提振房地产商场的“沪九条”“沪七条”等方针连续出台有密切联系。而现在，间隔上海上一轮楼市方针落地已有较长一段时刻，近期并无新政影响，但商场仍在升温、决心不断修正。
从价格来看，筑底信号也较为显着。上海华夏地产二手住所价格指数显现，3月上海二手房价格指数环比上涨0.75%，从本年前三个月的指数改动来看，1月、3月均环比上涨，仅2月份受新年长假影响环比有所跌落。上海市房地产买卖中心的数据则显现，二手住所价格指数上一年四季度以来环比累计上涨1.5%。
“进入3月份今后，咱们就发现一个现象——买房讨价还挺难的，曩昔许多购房者会以小区里最廉价的那一套作为参照去讨价，可是现在就不行了；从房东这一端来说，曾经许多房东是乐意跟客户交流、让价的，可是现在降价志愿大大削弱，会比较坚持自己的挂牌价。”上海华夏地产资深分析师卢文曦表明。
土地与新房商场双双高热
很多二手房的成交，正在让上海楼市链条滚动起来，一批置换者进入了改进级的新房商场。
近来，坐落上海市浦东新区的楼盘浦发莲园开端认购，这个由浦东区属国企打造的楼盘，榜首批推出房源112套，户型包括建面约100-133平方米的三房至四房，均价9.18万元/平方米，总价在900万元上下，归于改进级入门盘。
多家组织数据显现，浦发莲园榜首批房源的认购数累计超365组，认购率到达326%，承认触发积分制，将于4月21日开盘。一般来说，这样的高认购率大概率将带来开盘首日的高去化率。
最近土拍商场的高热度，也给新房商场添了一把柴。就在浦发莲园两公里开外，绿城于3月底以40%的封顶溢价率拿下北蔡楔形绿洲地块，楼板价高达71412元/平方米，创下新的板块地王纪录。
浦发莲园并不是个例，本年的“小阳春”，上海新房商场的高认购、高去化率早已多点开花。3月，上海共新开盘29个楼盘，近对折认购率逾越100%，约有7个楼盘“日光”。
据华夏地产监测数据，3月上海入市的29个项目中，6个是单价“10万+”楼盘，还有6个是单价8万元/平方米至10万元/平方米的高端改进项目，其间3个单价“10万+”项目均在开盘当天售罄。
最受重视的莫过于黄浦区的嘉里金陵华庭项目，该楼盘首期推出158套房源，均价18.9万元/平方米，总价在4000万元至1.7亿元，开盘当天敏捷 “日光”，单日收金92.34亿元。
坐落徐汇区的能建·西岸誉府于3月28日开盘即罄，均价14.3万元/平方米，一日收金47.68亿元。坐落浦东的前滩第宅，均价11.84万元/平方米，240套房源也在当日悉数售罄，这是该项目第四次“日光”。
除了一贯好卖的豪宅项目，部分地段优势不是特别杰出的刚需、刚改类楼盘也取得了不错的成果，比方坐落宝山大场的中环置地中心望云、浦东唐镇的开云湖璟华庭、宝山杨行的四季隐秀、浦东曹路象屿联发的金海汀云台，开盘也都完成了高去化率。
佑威房地产研究中心的监测数据显现，3月份上海新房共成交5501套房源，环比增加约164%，创下一季度成交峰值。而依据网上房地产数据，到4月13日，上海新房已成交3703套，气势不减。
“好房子”促进楼市回稳
本年，“好房子”被初次写入政府作业报告。3月31日，住所和城乡建造部发布国家规范《住所项目规范》，让“好房子”有了清晰而详细的规范。
作为常住人口逾越2480万的国际级大都会，上海也一直在着力推动寓居环境改进，推动“好房子”建造。本年1月，上海市住建委发布了《上海市房子（住所）修建防水工程质量辅导手册》，着力处理房子渗漏恶疾。3月31日，上海市住建委宣告，将于本年9月1日起履行新版《住所工程套内质量检验规范》。
新房商场中，也有越来越多的“好房子”在呈现。
上一年8月起，上海土地出让买卖规矩改动，开端对商场热度较高的地块实施“双高双竞”规矩，即两轮竞价、两轮竞高品质建造规范。
在“榜首轮竞高品质”环节中，对绿色修建、超低能耗修建、装配式修建、可再生能源、BIM技能使用等普适要求归入土地出让合同。“第二轮竞高品质”，则是对“竞装饰规范”“竞公共设施和敞开空间等”“竞无偿移送政府的高端人才住所”等系列行动挑选使用、依次竞买。
在这之后，不少抢手地块在出让时就现已确认了高品质、高装饰规范，而这些项目正待入市。
比方由华润中能建越秀联合竞得的新杨思项目，成交价78.97亿，溢价率40.37%，是首个触发“双高双竞”的地块。依据竞拍成果，该地块装饰规范提高至5000元/平方米，新增公共设施和敞开空间300平方米，还有2%的高端人才住所配建份额。
本年3月28日，绿城也以5000元/平方米的商品住所装饰规范上限值、300平方米公共服务上限值、0.6%高端人才住所配建份额的价值竞得浦东新区北蔡楔形绿洲C09b-01地块。
近期，上海越来越多的楼盘在宣扬中将“高装标”当作卖点，也有楼盘表明装饰规范将签入合同。此外，上海现已呈现部分楼盘经过打造多个阳台来提高得房率的方案。估计在不久的未来，高品质供给与方针优化将一起招引购房需求入市，继续支撑商场基本面。
中指研究院上海企业常务副总经理程宇对榜首财经表明，本年一季度，上海的中心区域优质地块竞赛剧烈，房企拿地积极性显着提高，新房商场在“金三银四”传统旺季加持下加快回暖，中心区域优质土地供应对商场开展注入继续动力，跟着方针效应深化及优质项目连续入市，购房者对商场决心及房价企稳预期有所增强，商场温文修正态势有望连续。
（应受访者要求，文中贾超为化名）
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